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投资要点：
● 我们认为虽然CPI出现了小幅回落，但这并不能充分地体现出当前物价总体水平的波动趋势，由于原油市场及自然灾害等因素的影响，物价仍然保持着提升的状态，进一步提升通胀压力，从而管理层可能仍然会以控制通胀预期为主，紧缩性货币政策仍然可能会进一步推出。同时，7月份将进入半年报披露期，企业利润增速可能将在成本的提升下总体下滑。对于机构投资者而言，宏观层面的影响主导着近期的操作，从而宏观面上没有根本改观前，规模性操作的可能性相对较小。

● 政策性干预信号目前较明显，有利于减缓市场回落的空间与力度，但单一的政策干预可能并不会改变当前市场的总体疲软的运行方向，政策的连续组合性有待进一步观察。而在此期间，机构投资者谨慎观望的态度可能仍然会持续，从而仍然会影响到短期市场的活跃状态，弱势格局暂时难以改观。

● 经过宏观方面的分析与政策引导方面的影响综合来看，我们认为不利于7月份市场的稳定，同时，从技术面上观察，市场操作气氛明显趋于空方，这需要一段时间的政策性引导，从而在惯性的作用下，7月份的市场仍将存在震荡寻底的格局，而向下的底点则需要观察政策面的连续与组合性。我们将7月份的观察重点放在2300-2500点区域，按照管理层的意向，市场稳定性是其期待的重点，从而市场一旦在短期内出现快速回落，则容易引发政策性干预，由此，向下的过程可能也将是震荡的，重要点位与政策方面都需要密切关注。

一、宏观政策继续偏紧
● 6月10日，中国人民银行７日宣布，为加强银行体系流动性管理，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于6月15日和6月25日分别按0.5个百分点缴款。地震重灾区法人金融机构暂不上调。至此，存款类金融机构人民币存款准备金率达到17.5%的历史高位。
● 6月12日，国家统计局公布的数据显示，5月份，全国工业品出厂价格（PPI）同比上涨8.2%，涨幅比上月和去年同期分别扩大0.1和5.4个百分点。至此，PPI涨幅连续10个月扩大，并创下自2004年11月以来43个月新高。
● 6月13日，中国国家统计局6月12日公布最新统计，中国5月份消费者物价指数(CPI)同比上涨7.7%。
● 6月18日，随着雨势的持续，截至目前，广东省农作物受灾面积达286千公顷，成灾面积134千公顷。暴雨导致广东产生的直接经济总损失中，农林牧渔业就占了1/3。而在广西，农作物受灾399.56千公顷，绝收62.44千公顷。

上月，国际原油价格继续保持向上的趋势，于月末突破140美元整数关，月中所形成的平台整理宣告结束。对于原油价格的持续攀升，目前国际社会的争论较多，美元贬值、市场投机、地缘因素等构成当前几个最主流的观点。其间，美国政府就投机行为进行调查及强势美元的预期曾对市场构成一定的稳定，但随着美国降息预期的结束，原油重新构成突破，不利于短期原油价格的控制。而随着原油价格的持续走高，已经对各国经济构成实质性的影响，通胀预期加强，这也迫使国际组织对原油价格采取进一步措施，从而进入7月份，原油价格在突破后仍然有可能会进一步保持冲高震荡的格局。对于各国而言，原油目前仍然保持着高位震荡，生产成本的提升对经济的影响已经开始显现，我国也同样如此，在原油保持目前水平的情况下，国内生产资料价格持续提升。
从所公布的PPI数据上可以看出，生产资料价格继续上涨，这将提升企业的生产成本，对物价构成实质性的影响。
从CPI数据上来看，呈现出回落的格局，5月份7.7%，连续两个月保持回落，虽然数据上来看有回落的趋势，但我们认为并不能因此而对宏观面保持乐观。其一，由于CPI指标权重构成上，粮食价格占有很大的份额，从而粮食价格在国家控制与夏粮可能丰收的拉动下出现了一定的回落，但这种回落的时间与空间值得观察，目前随着四川地震与北方部分地区出现干旱格局，很可能会影响到粮食生产，而国际粮食价格保持高位震荡，都将对国内粮食价格产生较强的压力，从而能否持续回落还有待观察；其二，CPI指标由于粮食主导的回落并不能真正反映当前总体物价的走向。随着原油价格的持续提升，同时，南方部分地区出现持续洪涝，对于蔬菜等种植物的影响较大，物价总体仍然保持着上升的趋势，从而通胀压力仍然较大。对此，我们认为，在出现CPI回落的阶段性状态上，管理层改变当前紧缩性格局的可能性很小。
另外，我们值得观察的是，随着生产成本的提升，更多的企业利润空间将被压制，而进入7月份，半年报将陆续披露，企业利润增速不排除将较2007年中期出现回落，由此，这也将成为7月份市场关注的焦点之一。
综上所述，我们认为虽然CPI出现了小幅回落，但这并不能充分地体现出当前物价总体水平的波动趋势，由于原油市场及自然灾害等因素的影响，物价仍然保持着提升的状态，进一步提升通胀压力，从而管理层可能仍然会以控制通胀预期为主，紧缩性货币政策仍然可能会进一步推出。同时，7月份将进入半年报披露期，企业利润增速可能将在成本的提升下总体下滑。对于机构投资者而言，宏观层面的影响主导着近期的操作，从而宏观面上没有根本改观前，规模性操作的可能性相对较小。

二，单一刺激很难扭转颓势
● 6月16日，中国人民银行金融稳定分析小组日前发布的《2008年中国金融稳定报告》强调，应密切关注市场发展，改进和完善股票市场运行制度；及时采取财税、金融等政策措施，有效调节市场需求，避免股票市场出现大幅波动。
● 6月23日，尚福林表示，合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏，以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据，鼓励和引导长期资金入市。
● 6月24日，继三一重工、有研硅股之后，今日，黄山旅游大非承诺将所有限售股延长锁定期两年，鼎立股份控股股东则在目前股价仅为5.95元的情况下，承诺减持价不低于20元。中航精机（002013）今日公告称，公司于6月24日收到控股股东中国航空救生研究所承诺函称，该所自愿继续锁定将于2008年11月2日解禁上市流通的公司股票两年至2010年11月2日。

在延续5月份3500点反复震荡的格局后，6月份市场选择了运行方向向下突破，并形成了近年罕见的10连阴，市场操作信心近于崩溃。按中国人民银行金融稳定分析小组的分析来看，股票市场的持续回落将会对经济构成较严重的影响，管理层一方面应该稳定当前的股票市场，而另一方面则继续完善资本市场的相关制度。显然，股票市场的稳定关系到经济运行的总体趋势而得到管理层高度重视。23日，尚福林主席表示以调节市场供求关系、融资节奏等可能的方式来稳定市场预期，政策干预信号越发的明显。
对此，我们作几个政策干预的猜测：其一，干预政策推出前，市场会处于一个等待与试探期，如尚福林主席在23日发布政策干预信号预期后的一周内，市场曾一度出现企稳的表现，空头处于观察状态下，由此给予了多头一定的反击机会，但这段时间并不会延续太长时间，当政策短期内仍然处于真空状态下，市场谨慎心态使空方筹码增强，从而市场重新回复当前的震荡回落趋势。另外，在未来一段时间内，如果空方压力过大，则必将导致干预性政策的加速出台，从而空方也容易在当前出现阶段性踏空的格局，从而回落也处于每一个阶段的试探当中，打压的力度与空间很可能会较前期降低；其二，单一的干预政策推出后，短期内可能会加速阶段性市场的小幅反弹，但如果我们参照股指在5400点向6124点方向上运动的表现上其实可以认为，市场惯性心态不会马上终结一个趋势的运行方向。当时的市场表现为持续上升过程中，投资者接盘购买欲望极其强烈，此时管理层在政策方面开始不断提示风险与加强管理，但并没有马上使场内投资者意识到风险的来临，惯性的作多思维使风险意识降低，从而此时的政策性引导对市场的影响相对较小，此种状况由突破5400点9月中旬一直延续到10月中旬。而此时所面临的情况也同样如此，市场在持续下跌后，投资者谨慎观望的情绪很难马上扭转，不排除在单一政策推出后，市场仍然会延着回落的方向继续震荡走低。从而也可以得到，政策需要具备连续性，组合性才能够将目前市场持续观望的状态有所改观。其三，由于宏观面的影响，政策推出的指导性也仅是以维持稳定为主，由此，很难使机构资金达到积极介入的程度，从而对于政策干预后市场的表现也很难以乐观的方式来看待。
除了管理层的政策性稳定预期外，目前部分上市公司所表现出的姿态也值得我们肯定与观察，当前市场对“大非”解禁压力的确产生着较大疑虑，部分上市公司的表现无疑是在逐渐缓解市场对资金面的压力，同时有部分高层人士建议，阶段性对增发股份等构成市场资金压力的项目适当缓解以达到减缓压力的作用。由此，我们认为管理层的政策导向中也不排除对“大非”等构成直接性心理压力的事项进行一定的疏缓，但作为减持毕竟是在股改中已经通过规定，如此反复修改恐怕有失规章制度的严肃性，此后以建议性的方式可能性较大，但所起到的作用则相对有限，仅依靠所说的责任感是很难限制资金流动的。目前管理层可能会更直接的壮大投资者队伍，从资金角度去缓解市场供求矛盾。同时，对新股发行的节奏进行一定的调整，可能会有利于市场的阶段性稳定。
但从当前机构投资者的操作态度上，并没有让我们看到积极乐观的表现。6月份我们从媒体上可以了解到，作为市场先知先觉的资金保险资金已经开始有所行动，在市场处于下跌的过程中，保险资金已经开始申购开放与封闭式基金，但我们也看到其中的措辞“适量资金”，从而我们可以得到一个猜测，保险资金目前的行为更可能是一种试探性的建仓行为，基于对政策性预期，在市场持续回落至3000点下方后，风险相对较低，从而开始将庞大资金中的一部分作为战略性的建仓进入市场，但这并不意味着保险资金将在短期内快速完成建仓。而另一个也很注重于收益与风险对比性的资金私募基金在近期仍然表现出非常的冷静，甚至运用灵活性操作的方式空仓等待市场的机会，其中一个主要原因仍然是当前宏观环境。从而可以说明目前的机构投资者仍然保持着谨慎的态度来观望市场，对于短期的市场可能仍然是不利的，政策性引导的力度将决定着机构投资者后期的操作预期。
综上所述，我们认为政策性干预信号目前较明显，有利于减缓市场回落的空间与力度，但单一的政策干预可能并不会改变当前市场的总体疲软的运行方向，政策的连续组合性有待进一步观察。而在此期间，机构投资者谨慎观望的态度可能仍然会持续，从而仍然会影响到短期市场的活跃状态，弱势格局暂时难以改观。

三、七月市场能否翻红仍需谨慎

从6月份所形成的K线上来看，形成微带上、下影线的长阴线，可以说明在6月份市场整体保持继续杀跌的状态，并且整体气氛倾向于空方，对于7月份市场的稳定构成较大的威胁。成交方面也是我们所担心的，形成了下跌严重缩量的格局，说明目前市场总体空向的趋势趋于一致，短期内扭转这种恐慌性下跌心态恐怕需要些时间。而这种心态也必将会对7月市场构成压力。由此，从6月份所形成的技术趋势上来看，不利于7月份市场的总体稳定，不排除在惯性作用下，市场仍然存在向下寻求底部的动作。
从前面我们对黄金分割线的观察来看，0.618极点位置被快速击穿，且目前市场仍然没有企稳的迹象，我们将下面的支撑参考以百分比线来计算，75%百分比回落基本落在2300点附近。同时，作为重要参考的2500点整数关口也被很多机构投资者视为重要的观察点，也容易引发点位附近的共振，从而我们将7月份的观察重点放在2300-2500点区域，按照管理层的意向，市场稳定性是其期待的重点，从而市场一旦在短期内出现快速回落，则容易引发政策性干预，由此，向下的过程可能也将是震荡的，重要点位与政策方面都需要密切关注。
经过宏观方面的分析与政策引导方面的影响综合来看，我们认为不利于7月份市场的稳定，同时，从技术面上观察，市场操作气氛明显趋于空方，这需要一段时间的政策性引导，从而在惯性的作用下，7月份的市场仍将存在震荡寻底的格局，而向下的底点则需要观察政策面的连续与组合性。我们将7月份的观察重点放在2300-2500点区域，按照管理层的意向，市场稳定性是其期待的重点，从而市场一旦在短期内出现快速回落，则容易引发政策性干预，由此，向下的过程可能也将是震荡的，重要点位与政策方面都需要密切关注。
四、七月份重点关注板块

1、能源与新能源
随着美元短期强势的意向终结，原油价格仍然保持向上的趋势，由此，必将带动相关的能源产业进一步向上预期，如煤炭、焦炭、天然气等，虽然当前管理层进一步控制相关的能源价格，但市场压力会逐渐增大，提升价格也是情理之内，从而相关产业可能也会继续被机构投资者关注。

2、奥运
目前距离8月18日的距离越来越近，对于奥运概念的关注也不排除会提前结束，但我们认为可以结合一些中报的基本面来观察奥运概念的机会，如旅游与商业。

3、科技
温家宝总理6月份提出以科技带动经济，同时，目前科技与工业化部正在积极的筹备，都可以说明目前管理层对科技产业的期待很高，从而科技信息产业的政策性扶持仍然有望继续推出。

4、农业
目前由于自然灾害在全球呈现出普遍性，同时，原油导致的生物能源产业也使阶段性农产品国际供给方面存在一定的失衡格局，目前国际粮食期货仍然保持震荡走高且高位震荡，这将使国内粮食价格水涨船高，仍然存在关注价值。

5、通信业与商业
中报受益板块，两税合一后受益较明显的中的两个板块，其实按关注的焦点中，还包括银行、保险、地产、券商、通信业、商业等。但由于宏观面的不确定性，我们将银行、保险、地产等作为次要关注，则通信与商业则可能会成为关注的焦点之一。

一、医药板块一直享有较高的估值

　　(一)二级市场防御特性显现

　　医药行业属于非周期性行业，受经济周期影响不明显，并且人们对医药的需求是刚性的，因此医药向来被称做二级市场上的防御性板块。截至2008年6月20日，上证指数从年初的5273.95点下跌到2831.74点，跌幅为46.31％。在此期间医药板块的调整幅度为38.54％，上证180调整幅度为46.43％，沪深300调整幅度为46.47％，与其他板块相比，医药行业在二级市场上的防御特性比较明显。

　　(二)医药板块估值一直高于A股平均市盈率

　　从2007年至今，医药板块在二级市场上一直给予了较高的估值溢价。

　　虽然上证指数从6124.04最高点下调至2695.63的低点，医药板块的动态市盈率也从60倍调整至30倍，但是与其他板块相比，医药行业一直都不便宜，不具有估值优势。

　　WIND资讯中根据申万的行业分类，按照2007年年报用整体法计算，医药生物板块的静态市盈率为46.82倍，高于其他板块，全部A股的平均市盈率为23.66倍。

　　WIND资讯中用算术平均法计算的未来12月市盈率，医药生物板块的动态市盈率为23.32倍，仍然稍高于其他板块，全部A股的动态市盈率为20.31倍。

二、两大利好因素支撑医药行业偏高的估值

　　为什么市场一直给予医药板块较高的市盈率？究其原因，我们认为，主要有两点：第一、从行业运行数据来看，医药行业从2006年第四季度开始呈现恢复性增长，行业拐点基本确立，销售收入和净利润均呈现较好的增长态势；第二、虽然医改方案迟迟未能出台，但是仍然给医药行业带来较为乐观的预期，行业未来几年有较为广阔的成长空间。

　　(一)行业仍然保持较高的恢复性增长态势

　　2008年1～2月份，医药行业实现累计销售收入960.56亿元，同比增长32.11％；实现累计利润总额为86.52亿元，同比增长51.63％。

　　从2007年起，净利润的增速明显高于销售收入的增速，这在历年是不多见的，这一方面是宏观经济增长环境改善的必然结果，另一方面也是微观经济自主增长因素增强以后的直接体现，说明了经过2006年的行业整顿，医药行业内部运行质量在逐渐优化，行业恢复性增长态势不变，拐点确定。

　　(二)迟迟未能出台的医改带给医药行业乐观预期

　　1、今年下半年，医改征求意见稿将面世

　　2008年6月17日，卫生部部长陈竺在全国卫生厅局长工作会议上指出，要稳妥推进医药卫生体制改革，加快建立基本医疗卫生制度。下半年，要与相关部委共同做好医改方案的公开征求意见和修改完善工作。

　　陈竺说，卫生部门要把稳步推进医药卫生体制改革作为今后一段时间卫生工作的头等大事。下半年，要重点抓好：一、与相关部委共同做好医改方案的公开征求意见和修改完善工作。努力使公开征求意见的过程成为反映民意、集中民智、汇集民力的过程，使方案更加贴近广大人民群众的利益和期望，更加符合卫生事业发展的规律和我国的国情，从而经得起实践、人民和历史的检验。特别是要把此次抗震救灾中形成的一些新认识、新思考充分吸纳进去。

　　二是抓紧做好医改方案配套文件的修改完善工作。争取把配套文件与医改方案同步下发、同步部署、同步实施，保证医改工作顺利启动。

　　三是做好深化医药卫生体制改革试点准备工作。要加强对地方情况的了解和调研，考虑试点地区的选择原则、标准和程序；及时总结各地已经开展的试点情况，为国家试点提供重要参考；要加强对试点评估体系的研究，做好相关技术准备。各地也要积极开展调查研究和测算工作，做好试点的准备工作。

　　2、我们的观点

　　医改方案的出台一直慢于预期，但是迟迟未能出台的医改带给医药行业乐观的预期。

　　1、虽然医改对于医药行业是一个重大利好，将在未来5～10年影响我国的制药企业，给制药企业带来乐观的成长空间，但是我们在与近期走访的上市公司沟通时，了解到市场预期受益医改的企业目前还没有真正感受到医改的影响。我们认为，2007年上市公司的业绩中包含医改的因素甚少，真正的影响要等到医改草案出台，具体招标、定点生产等方案落实后才能逐渐体现。具体对上市公司的业绩影响要等到2008年或者2009年的年报才能初步体现出来。

　　2、没有一步到位的医改，国家对医改也是在不断摸索和修正的过程。

　　我们认为，国家的医疗制度改革今年是确定未来发展方向，对整个行业的影响将是渐进式的，整体格局确立估计要3～5年。对部分相关医药上市公司的有益影响可能要放在一个更长的周期去理解和看待。我们认为，今年9～10月份医改征求意见稿出台的可能性比较大。

　　3、虽然医改对上市公司的业绩影响呈现缓慢，但是行业的监管力度仍然日趋严格。新的《药品注册管理办法》、《药品GMP认证检查评定标准》分别从药品注册、生产环节对药品质量进行严格控制，由此带来行业内部优胜劣汰加速，集中度日益提高，虽然短期是阵痛，但长期来看对行业健康发展是非常有益的。

三、上市公司业绩增长出现分化

　　(一)医药板块整体表现出优质的内生性增长

　　在医药行业整体运行质量不断好转的同时，医药上市公司的业绩也呈现同步增长。2007年，医药上市公司实现合计主营业务收入1921.20亿元，同比增长17.90％；实现合计净利润为89.10亿元，同比增长率为112.80％。

　　当然，高达112.80％的净利润增长率中包含了上市公司丰厚的投资收益。2007年医药上市公司的投资收益为38.56亿元，占净利润总额的比重达到43.28％，若扣除投资收益的贡献，上市公司的净利润增长率为59.08％。2006年行业整顿成效显著，医药板块呈现出优质的内生性增长。

　　(二)具体上市公司业绩出现分化

　　我们根据对上市公司2007年年报业绩进行统计，大部分公司的主营业务收入增长率集中在30％以下，与医药行业保持同步增长。但是上市公司净利润增长分化明显，净利润增长超过50％的公司主要集中在三类：第一类是真正主业优质增长，如康缘药业、康恩贝、独一味、国药股份、上海莱士；第二类是丰厚的投资收益加上主业增长，如千金药业；第三类是主业实现大幅增长，但是原来业绩基数较低，如华东医药、南京医药。而以往市场追捧的白马股如云南白药、同仁堂、片仔癀、广州药业、天士力、江中药业等，由于近几年产品销售逐渐进入平台期，业绩增长也逐渐放缓。

　　我们认为，未来一段时间内分化将是医药行业的一个主要趋势，完善的产品梯队给公司业绩带来优质的内生性增长，良好的成长性也会使公司股价在二级市场上受到认可和追捧。

四、2008年第三季度医药行业投资策略

　　(一)医药行业已经具有较为合理的投资价值

　　从前面的分析中可以看出，随着股指的大幅回调，医药股的整体估值已经回落到较为合理的区间，很多医药股目前已经具有较为安全的投资边际。我们将医药行业第三季度的投资评级调整至“买入”。

　　(二)在合理的估值区间内寻找优质的安全品种

　　我们认为，目前一线和二线医药股的投资价值已经被充分挖掘，三线医药股虽然值得关注，但是由于成长性较弱，根据基本面短期内很难具有较高的投资价值。同时，具有题材的医药股目前仍然具有较高的估值压力。在这种板块整体估值中枢下降的情况下，我们建议关注那些基本面良好，但是随着指数回调的过程中跌幅较大的优质企业。优质企业具有良好的成长性，安全的估值边际也为未来股价的上涨带来空间。

五、重点公司点评

　（一）千金药业
　　
2007年业绩超出市场预期

　　2007年公司实现主营业务收入679.78百万元，同比增长12.79%；实现归属于上市公司股东的净利润173.62百万元，同比增长141.88%，实现每股收益1.148元。公司的业绩超出了市场的普遍预期。

　　专注女性健康用药，致力打造女性用药第一品牌

　　2007年公司中成药生产实现销售收入3.71亿元，同比增长19.60％，在公司销售收入的比重逐年提升，已经由2005年的45.35％上升到2007年的54.91%。毛利率为73.21％，贡献毛利润2.72亿元。

　　妇科千金片属于双跨产品，并且进入国家医保目录，是目前我国妇科炎症市场口服用药第一品牌。得益于由医院终端带动药店零售终端和农村市场普药的开拓，我们估计2007年销售收入不到3亿元，增速与去年大体持平约为10％。千金片具有良好的品牌优势、疗效明确、价格低廉，预计随着妇科用药市场的自然增长，未来几年将保持10％左右的增速。

　　千金胶囊主要定位于高端市场，以医院为主攻渠道。得益于千金片的品牌和疗效，逐渐取代千金片成为公司在医院消费市场的主推品种。我们估计2007年销售收入为7千万，同比增长70～80％，实现放量增长，预计未来几年能保持50％左右的增速。

　　投资收益锦上添花

　　2007年公司投资基金、债券、上市公司股权以及申购新股共获得投资收益108.41百万元，同比2006年的26.24百万元增长了313.15％。丰厚的投资收益给公司的业绩锦上添花，对公司每股收益贡献约0.717元。

　　2008年5月16日至6月16日出售了所持交通银行股份有限公司法人股1395.5万股，获得投资收益累计约为3550.82万元。

　　2008年经营计划2008年工作重点为“实现有质量的工业销售规模增长”，2008年度经营目标：整体工业销售收入比2007年增长不低于20%。

　　盈利预测预计

　　2008～2010年公司主营业务收入增长15％、18％和21％，净利润增长－19％、7％和35％，实现每股收益0.78元、0.83元和1.12元。

　　公司较强的资本市场投资能力为业绩锦上添花，虽然投资收益具有一定的不确定性，但是主业能够保持稳定有质量的增长，受益于新农合和社区医疗的影响，产品销售可能出现超预期。我们维持“买入”的长期投资评级。

　　（二）康恩贝

　　2007年业绩超出市场预期

　　若与公司2006年度报告披露的未按照新会计准则调整前的指标相比，2007年营业收入比2006年增加4.08亿元，同比增长49％，净利润比2006年增加4924万元，同比增长87.58％。实现摊薄后的每股收益0.589元。

　　内生性增长——“前列康”平稳增长，其他植物药产品恢复性增长

　　公司的主导产品天然植物药“前列康普乐安片”是国家中药保护品种，依靠强大的品牌优势，销售保持平稳增长的态势，同时新市场的开拓也取得一定进展，开始进入一些城市的社区医疗服务市场“天宝宁牌银杏叶片”、可达灵片等实现了恢复性的增长。

　　“天保康牌葛根素注射液”是处方药，由于受到国家药监局不良反应监控和鱼腥草注射剂事件的影响，2006年的销售下降50％以上，2007年也呈现逐渐回升的趋势。

　　子公司佐力药业的乌灵胶囊产品在北京、上海等重点市场的开拓进展也比较顺利，销售收入快速增长。

　　外延式增长——增发收购的新华

　　康恩贝保持稳定增长态势2007年9月，公司定向增发收购金华康恩贝97％的股权。金华康恩贝2007年实现销售收入3.8亿元，实现净利润3100余万元，为上市公司每股收益贡献0.167元。

　　以金华康恩贝公司为主组成的化学药品事业部在制剂和特色原料药业务方面继续保持平稳增长态势。主导产品“金奥康”奥美拉唑销售突破亿元，“阿乐欣”冻干粉针剂在近两年与多家产品的竞争过程中销量继续增长，巩固和保持了市场龙头地位：化学原料药年销售收入1.4亿元，出口继续增长，年自营出口额达到4200万元。

　　国际业务取得新的突破进展

　　公司主导产品前列康通过与国外经销商合作以自主品牌进入东欧市场，市场销售开始快速增长。金华康恩贝公司的奥美拉唑制剂(金奥康)

　　通过了欧盟C－GMP认证后，已经开始出口德国，实现了主要制剂产品出口国际药品主流市场的突破。

　　同时，金华康恩贝的大观霉素生产线在年内顺利通过了美国FDA现场认证检查，在经过进一步整改后有望取得认证资格，将为今后该产品顺利进入美国市场创造条件。

　　2008年公司经营计划公司表示，将以现代植物药为核心主导业务，以特色化学药和保健品业务为两翼，努力打造成为国内现代植物药旗舰企业。2008年营业收入计划实现13亿元，经营成本费用力争控制不超过12亿元。

　　盈利预测

　　2008～2010年公司主营业务收入增长率为22％、22％和23％，净利润增长率为22％、21.6％和25.8％，实现每股收益0.40元、0.49元和0.61元。

　　公司平稳的内生性增长为业绩的稳定带来了保障，外延式收购的金华康恩贝也具有较好的盈利能力，公司股价目前处于医药股估值的安全边界，我们给予“买入”的投资评级。